https://www.facebook.com/117742293400188/

Ngẫm Chứng, 5 Lê Quý Đôn, Phường 6, Quận 3, Ho Chi Minh City (2026)

26/03/2025

Nhà mới đạt đỉnh cao nhất từ 2007. Trong đó nhà hoàn thiện và chưa bán cũng cao nhất. 2008 khủng hoảng tài chính nhưng bắt nguồn từ mortgage bond. Nguyên nhân lại bắt nguồn từ khủng hoảng bất động sản trước đó.

Thêm nữa, balance sheet of FED đã giảm mạnh nên không loại trừ khả năng có dấu hiêu khan thanh khoản trong một thời gian.

Với việc giảm thâm hụt thương mại nhưng cầu US Gbond vẫn còn thì dự kiến lượng lớn vốn sẽ bị rút khỏi các nơi trên thế giới đem về Mỹ.

Vn cũng sẽ không ngoại lệ. Tuy nhiên thời gian tới đây có thể sẽ là thời điểm vàng cho bđs nền và các công ty bđs bán lẻ.

19/03/2025

Năm 2025 càng gần giống như 2008 ?

Một loạt các chỉ báo đều dẫn đường tới một kết cục khá bi quan của một nền kinh tế. Tarif, Gov spending, budget deficit, ... Và phần đa đều đang đổ lỗi cho democracy Gorvernment với bidenomics vẽ ra một nước Mỹ tăng trưởng ảo.

Nhìn từ chiều hướng doanh nghiệp, corporate bond risk EU đã thấp hơn cả US dẫn tới risk premium tăng cao hơn cũng sẽ là nguyên nhân tác động làm tăng COF. Giảm deficit và tariff Barrier của Trump Gov cũng đang đẩy mọi thứ nhanh chóng đi đến cái kết hơn. Giá hàng hoá tăng cao hơn, tiền ít và COF cao hơn sẽ càng đẩy tính hình đi tồi tệ hơn.

Tất nhiên quá khứ thì rất khó lặp lại. AMH (adaptive market hypothesis) minh chứng thị trường có khả năng học hỏi được từ những gì đã qua cho nên việc đứt gãy tương tự 2008 dẫn tới system risk là điều khó. Đơn cử như việc predict crash sẽ dẫn tới các hedge strategy được active nhiều hơn càng làm cho market sw ở một biên độ nhỏ hơn để không break up or down.

Thị trường vốn không đứt gãy thì việc cứu sống nền kinh tế thực càng có khả năng hơn. Nên không hẳn là bi quan quá 😁.

P/s: Tất nhiên Việt Nam sẽ là một phạm trù hoàn toàn khác. Nhưng hôm nay thì bắt đầu có dấu hiệu panic rồi 😁.

15/03/2025

Vị thế đồng USD ?

Thị trường và kinh tế đã nghiện tiền chi tiêu của chính phủ, đã đến lúc phải cai nghiện. Nội dung thì tựa tựa vậy do chính bộ trưởng bộ tài chính Mỹ lên tiếng. Báo hiệu một khả năng mịt mờ hơn với nền kinh tế Mỹ nói riêng và toàn thế giới nói chung. Hoặc cũng có thể nói, đợt gấu hoành hành lần này chính là một bàn tay Scott Bessent đạo diễn 😁.

Quay lại vấn đề, như chúng ta biết thương mại thế giới lấy đồng USD làm trọng. Theo một nghiên cứu từng được công bố thì đồng USD là đồng tiền của thế giới, Cục dự trữ liên bang Mỹ FED có thể tạo nên làn sóng trên thị trường toàn cầu và có thể khẳng định trên thị trường quốc tế ngày nay, USD gần như là nhà cung cấp tiền tệ duy nhất bởi vì khối lượng giao dịch chiếm 80% và FED cũng nắm quyền kiểm soát chặt chẽ đối với việc định giá các loại tiền tệ khác (Li, 2024). Và hơn thế nữa, chúng ta đều cộng đồng công nhận USD là đồng tiền dữ trữ toàn thế giới (phần đa các central bank đều dự trữ lượng lớn USD).

Vậy vấn đề ở đây là gì, USD là đồng tiền dự trữ thì tất nhiên balance of trade (cán cân thương mại) của ông phải thâm hụt và còn phải thâm hụt sâu nữa kìa. Đồng tiền ông là đồng dự trữ mà đòi không thâm hụt thì thế giới lấy tiền ở đâu mà dự trữ (không lẽ sang xin FED cho tiền ?). Một kiểu vô lý nhưng đang được thực hiện rất gắt gao. Tất nhiên thì cũng chỉ là những pha múa may quay cuồng trước khi đạt được mục tiêu chiến lược thực sự thôi.

Quay lại vấn đề cắt cơn nghiên của Bessent. Con nghiện hết tiền thì làm gì ? Chắc là đi ăn cướp. Vậy cướp ở đâu ? Câu trả lời là những nơi dễ cướp. Là những market khác đang bull hoặc các thị trường những nước có chính phủ đặt mục tiêu đẩy cao chi tiêu và mở rộng thâm hụt. Cướp tiền đem về bản xứ hoặc đơn giản chỉ cần rút vốn để quay về cứu mẫu quốc không để giảm sâu thôi.

Mà tất nhiên cũng không thể để nó trôi quá sâu được. Những con cá mập thật lớn cũng không thể để điều đó xảy ra. Những quỹ tiền to thực sự như quỹ bảo hiểm hay hưu trí mới thực sự là những big boiz trong thị trường này. Mà cơ cấu của các quỹ này không ít thì nhiều đều có danh mục chứng Mẽo. Để Mẽo đi sâu thì mấy quỹ kia cũng vỡ, mà vỡ thì đào đâu ra tiền mà trả tiền bảo hiểm với lương hưu (trong khi tỷ lệ già yếu của Tây phương là không nhỏ). Nhìn lại 2008, bỏ gì thì bỏ vẫn phải cứu thằng quan trọng hơn là AIG (bảo hiểm) chứ không thì đẩy an sinh xã hội trôi dạt hơi xa đó 😁.

Nói chung là trong khuôn khổ này thì nên chuẩn bị tâm lý sẵn sàng bị redeem bất cứ lúc nào. Tiền có thể đi đâu thì đi nhưng chứng Việt thì nên cẩn thận. Vì sao ? Vì BĐS Việt Nam hiện vẫn còn nhiều rào cản hạn chế người nước ngoài đâm ra khối lượng đầu tư không nhiều và dễ như chứng thôi. Còn trái phiếu chính phủ Việt Nam ấy à, khỏi nói vì phần đa huy động nội rồi 😁.

13/03/2025

Tóm tắt báo cáo chiến lược tháng 3

Báo cáo chiến lược tháng 3 năm 2025 của Maybank tập trung vào tình hình kinh tế Việt Nam và triển vọng thị trường chứng khoán. Dưới đây là những điểm chính:

Tăng trưởng kinh tế

Chính phủ Việt Nam đã nâng mục tiêu tăng trưởng GDP lên 8% cho năm 2025, cao hơn so với mức 6,5-7,0% trước đó. Để đạt được mục tiêu này, chính phủ sẽ sử dụng cả công cụ tài khóa và tiền tệ, bao gồm việc bổ sung ngân sách 85 nghìn tỷ VND (~3,4 tỷ USD) cho phát triển cơ sở hạ tầng.

Chính sách tiền tệ

Ngân hàng Nhà nước đã có những động thái nới lỏng chính sách, như giảm lãi suất OMO và nâng mức chào bán USD, nhằm hỗ trợ nền kinh tế. Mặc dù dự báo lãi suất huy động có thể tăng nhẹ do nhu cầu tín dụng gia tăng, nhưng khả năng lãi suất giữ ổn định vẫn cao.

Triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp

Dự báo tăng trưởng lợi nhuận toàn thị trường năm 2025 đã được điều chỉnh tăng lên 17,3% so với cùng kỳ năm trước, nhờ vào sự phục hồi mạnh mẽ của các ngành như ngân hàng, bất động sản, và năng lượng. Các công ty niêm yết đã ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận 34% trong Quý 4/2024.

Thị trường chứng khoán

VN-Index đã tăng 3,4% trong hai tháng đầu năm 2025, đạt mức cao nhất trong hai năm. Dự báo VN-Index sẽ tiếp tục tăng trưởng, với mục tiêu đạt 1.500 điểm vào cuối năm. Các ngành được kỳ vọng sẽ phát triển bao gồm ngân hàng, bất động sản, bán lẻ, và logistics.

Danh sách cổ phiếu tiềm năng

Báo cáo cũng đưa ra danh sách 10 cổ phiếu tiềm năng, bao gồm VCB (Vietcombank), FPT (công nghệ), HPG (thép), và PNJ (bán lẻ), với khuyến nghị mua cho các cổ phiếu này.

Kết luận
Báo cáo nhấn mạnh sự quyết tâm của chính phủ trong việc thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và triển vọng tích cực cho thị trường chứng khoán Việt Nam trong năm 2025, với nhiều cơ hội đầu tư hấp dẫn.

11/03/2025

Danh mục thị trường vốn của chúng tôi tháng 3

3 mã cổ phiếu chúng tôi đã phân tích từ trước. Cùng với áp dụng markowitz theory xác định phương sai và tỷ lệ rủi ro phân bổ tài sản tối ưu. Chúng tôi thiết kế danh mục cho tháng 3 với 3 mã cổ phiếu và tỷ trọng danh mục tương ứng:
- HPG cho mảng sản xuất
- VFG cho mảng sản xuất
- VHC cho mảng xuất khẩu thuỷ sản

P/s: danh mục được active và vào lệnh từ phiên 11/3/2025

----------------------------------
𝗕𝗲𝘆𝗼𝗻𝗱 𝗜𝗻𝘃𝗲𝘀𝘁𝗺𝗲𝗻𝘁 – 𝐈𝐧𝐯𝐞𝐬𝐭𝐢𝐧𝐠 𝐟𝐨𝐫 𝐲𝐨𝐮𝐫 𝐟𝐮𝐭𝐮𝐫𝐞
Email: [email protected]
Để nhận thêm thông tin tư vấn hoặc mọi thắc mắc vui lòng đăng ký tại: https://bit.ly/2ZVIHpx

11/03/2025

Carry trade

Nội dung thì khá đơn giản. Việc huy động vốn ở nơi có giá trị thấp hơn (lãi suất là giá trị của đồng tiền - keynesian) và đem nó đến nơi có lợi suất tốt hơn.

Và đợt đảo chiểu carry trade ngày 5/8 vừa rồi cũng đã gây ra những tác động tiêu cực lớn đến nhiều lớp tài sản tài chính khác.

- Giảm Giá Chứng Khoán: Sự gia tăng giá trị đồng yên Nhật đã khiến nhiều nhà đầu tư phải đóng các vị thế carry trade, dẫn đến việc bán tháo cổ phiếu để thu hồi vốn. Sự điều chỉnh lan ra toàn thị trường làm S&P 500 giảm 119,47 điểm và Dow Jones cũng giảm sâu 890,01 điểm.
- Sự tháo gỡ carry trade đã làm các quỹ phòng hộ phải điều chỉnh mạnh do thường sử dụng đòn bẩy cao để tối đa hóa lợi nhuận.
- Giá trị đồng yên tăng lên đã làm giảm giá trị của các đồng tiền khác, bao gồm cả đồng USD. Điều này tạo ra áp lực lên các nhà đầu tư nắm giữ tài sản bằng USD, dẫn đến sự giảm giá của các tài sản này. Các nhà đầu tư tham gia carry trade phải đối mặt với rủi ro tỷ giá lớn.
- Áp lực cũng lan tới thị trường trái phiếu khi tiếp tục chịu áp lực bán tháo, dẫn đến việc lợi suất trái phiếu chính phủ và trái phiếu phòng hộ lạm phát tăng cao. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm cũng tăng lên gần 5% và ngay sau đó vào 21/8 Govi bond 10y đạt đỉnh 16 năm.

P/s: tất nhiên nếu tới đây có đảo chiều thì khả năng cao các cổ phiếu huy động vốn JPY sẽ được hưởng lợi còn có thị trường xuất khẩu Nhật Bản thì cần dè chừng ...

11/03/2025

SPX drop 40-50% coming soon.

Câu chuyện đang bắt đầu với SPX khi S&P 500 VIX bắt đầu phi lên cao trên 26 pts. Ở một diễn biến khác, JGB yield lên đỉnh dự kiến cũng có khả năng sẽ kích hoạt một đợt làn sóng carry trade khác với diễn biến toàn cầu (như lần trước).

Cụ thể hơn về việc kích hoạt carry trade trong lần trước, các giao dịch tài trợ bằng đồng yên Nhật đã chịu tác động nặng nề từ áp lực deleveraging trong bối cảnh thị trường biến động. Các nhà đầu tư buộc phải tháo gỡ các vị thế mang đòn bẩy, dẫn đến sự gia tăng biến động và giảm giá trị tài sản. Sự tháo gỡ này diễn ra mạnh mẽ vào ngày 5 tháng 8, khi chỉ số TOPIX của Nhật Bản giảm 12% trong một ngày. Các vị thế ngắn hạn trong hợp đồng tương lai yen đạt mức cao kỷ lục khoảng 2 triệu yên (khoảng 14 tỷ USD) và đã bị tháo gỡ trong sự kiện này. Biến động thị trường được kích thích bởi việc tháo gỡ các giao dịch mang đòn bẩy và phản ứng với thông tin kinh tế tiêu cực từ Mỹ. Ước tính quy mô của các giao dịch carry trade vào thời điểm đó khoảng 40 triệu yên (250 tỷ USD). Sự gia tăng biến động đã dẫn đến áp lực tháo gỡ các vị thế mang đòn bẩy, khiến nhiều nhà đầu tư phải bán tài sản để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ, từ đó làm gia tăng thêm sự biến động của thị trường.

Đặc biệt hiện tại trong bối cảnh chính quyền Trump đang thực thi kế hoạch điều chỉnh trong đó Bessent đã tuyên bố: "hàng giá rẻ sẽ không là một phần trong giấc mơ Mỹ của chúng ta". Câu chuyện suy thoái hay không chúng ta chưa thể bàn với những biến số trong mô hình lạm phát là có hay không xảy ra. Tuy nhiên về ngắn hạn, dự kiến một pha điều chỉnh sâu sẽ xảy ra ngay trong tháng 3, đầu tháng 4 này.

Trong trường hợp carry trade bị kích hoạt cancel thì chúng ta có thể thực hiện short puts (option derivative) rồi thực hiện long call spreads mà cụ thể hơn có thể chọn lựa chiến lược seagull option.

Ở một phương trời khác khuất khỏi tầm nhìn thế giới, VNINDEX vẫn tiếp tục vững vàng ở vị thế đần đầu thế giới 😁. Vn thì chúng ta đã phân tích nhiều rồi nên nay không tái nhắc lại. Nhưng có một sự kiện mới hơn vừa xuất bản là FTSE Russell sẽ review thị trường Vn từ frontier liệu đã đạt chuẩn lên EM hay chưa trong tháng tới .

P/s: Việt Nam, Trung Quốc mình giờ diễn tả đúng phải là, ở động đất à! không! Các đồng chí cộng sản đang đi lên 😁.

10/03/2025

Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát (HPG)

Tiếp tục khẳng định vị thế dẫn đầu ngành thép Việt Nam với kết quả tài chính và chiến lược phát triển nổi bật trong năm 2024. Doanh thu đạt 144.000 tỷ đồng, tăng 16% so với năm trước, và lợi nhuận sau thuế đạt 10.000 tỷ đồng, nhờ sự phục hồi thị trường thép, giá nguyên liệu giảm và quản lý chi phí hiệu quả, giúp biên lợi nhuận gộp tăng lên 13,4%. Nợ vay tính đến cuối năm 2024 tăng 11,6% so với cuối năm 2023, đạt gần 73.000 tỷ đồng, chủ yếu để đầu tư vào dự án Dung Quất 2. Tuy nhiên, chi phí lãi vay giảm nhờ quản trị hiệu quả và điều chỉnh cơ cấu vay. Tồn kho tăng 16,4% so với cuối năm 2023, đạt 40.164 tỷ đồng, do tích trữ nguyên liệu giá thấp để giảm chi phí giá vốn. Xây dựng cơ bản dở dang tăng mạnh lên 45.361 tỷ đồng, chủ yếu từ dự án Dung Quất 2, dự kiến hoàn thành giai đoạn 1 vào năm 2025. Sản lượng thép xây dựng tăng 35% so với cùng kỳ năm trước, giúp HPG duy trì vị thế dẫn đầu với 38% thị phần trong nước.

Dự án Khu liên hợp sản xuất gang thép Dung Quất 2, dự kiến hoàn thành giai đoạn 1 vào năm 2025, sẽ nâng công suất thép thô lên 14 triệu tấn/năm, củng cố vị thế của Hòa Phát trong nước và quốc tế. Việc Chính phủ áp thuế chống bán phá giá HRC nhập khẩu cũng tạo điều kiện để công ty duy trì thị phần và cải thiện lợi nhuận. Đặc biệt, Hòa Phát được Thủ tướng chỉ đạo sản xuất thanh ray thép cho dự án đường sắt cao tốc Bắc - Nam ngày 09/03/2025.

Định giá tham khảo (hiện HPG đang được giao dịch quanh 28)
- P/E với HPG là 32,000 VND/cổ phiếu
- P/B với HPG là 30,000 VND/cổ phiếu
- Chiết khấu cổ tức là 42,000 VND/cổ phiếu
- DCF với mức g dài hạn (3%) là 30,720 VND/Cổ phiếu

09/03/2025

Định giá công ty Khử trùng Việt Nam (VFG)

Công ty Cổ phần Khử trùng Việt Nam (VFG) hiện là doanh nghiệp lớn thứ hai tại Việt Nam trong lĩnh vực phân phối thuốc bảo vệ thực vật, với thị phần nông dược chiếm khoảng 7-8% và thị phần dịch vụ khử trùng chiếm đến 60%. Đây là một trong những công ty dẫn đầu trong ngành, đóng vai trò quan trọng trong việc cung cấp các giải pháp bảo vệ mùa màng và kiểm soát dịch hại.

Trong những năm gần đây, VFG đã có sự tăng trưởng mạnh mẽ nhờ vào việc đối tác chính là Syngenta chuyển hướng hợp tác từ Lộc Trời (LTG) sang VFG do các vấn đề nội bộ của LTG. Điều này đã tạo điều kiện cho VFG mở rộng thị phần và tăng trưởng liên tục. Cụ thể, lợi nhuận của công ty tăng ấn tượng 39% trong năm 2022 và tiếp tục tăng trưởng 29% trong năm 2023. Đặc biệt, năm 2024 đánh dấu một bước tiến vượt bậc khi lợi nhuận sau thuế đạt 354 tỷ đồng, gấp đôi so với cùng kỳ năm trước, nhờ vào các yếu tố chiến lược và điều kiện thị trường thuận lợi.

- Yếu tố chiến lược

Sự tăng trưởng của VFG được thúc đẩy bởi các chiến lược kinh doanh hiệu quả. Đầu tiên, hợp tác chiến lược với Syngenta đã giúp VFG tiếp cận các sản phẩm nông dược chất lượng cao và công nghệ tiên tiến, từ đó mở rộng danh mục sản phẩm và tăng doanh số bán hàng. Công ty cũng tối ưu hóa chi phí sản xuất và quản lý, khi giá vốn tăng chậm hơn doanh thu và chi phí quản lý doanh nghiệp giảm đáng kể (giảm 7,46% trong năm 2024). Biên lợi nhuận gộp cải thiện mạnh mẽ, đạt 30,6% trong quý III/2024 so với mức 23,3% của cùng kỳ năm trước. Ngoài ra, VFG còn ghi nhận thêm 166 tỷ đồng lợi nhuận từ công ty liên doanh, đóng góp lớn vào kết quả kinh doanh.

Bên cạnh đó, VFG đã giảm mạnh nợ vay tài chính, từ 374 tỷ đồng xuống còn 11 tỷ đồng, giúp giảm áp lực chi phí lãi vay và cải thiện dòng tiền. Công ty cũng đầu tư mạnh vào dịch vụ khử trùng, lĩnh vực mà VFG chiếm đến 60% thị phần, tận dụng nhu cầu ngày càng tăng trong xuất nhập khẩu và bảo quản nông sản.

- Điều kiện thị trường thuận lợi

Thị trường nông nghiệp Việt Nam trong năm 2024 cũng mang lại nhiều cơ hội lớn cho VFG. Nhu cầu cao từ các ngành hàng xuất khẩu chủ lực như lúa gạo, cà phê, và sầu riêng đã thúc đẩy việc sử dụng thuốc bảo vệ thực vật và dịch vụ khử trùng. Đồng thời, các yêu cầu khắt khe hơn về kiểm soát dịch hại và bảo vệ môi trường trong xuất khẩu nông sản đã tạo điều kiện cho VFG mở rộng thị phần. Giá nông sản ổn định trong năm 2024 cũng khuyến khích nông dân đầu tư vào các sản phẩm bảo vệ thực vật, từ đó thúc đẩy doanh số bán hàng của công ty.

Bên cạnh đó, sự tăng trưởng xuất khẩu nông sản của Việt Nam đã kéo theo nhu cầu khử trùng hàng hóa xuất khẩu, giúp VFG gia tăng doanh thu từ mảng dịch vụ khử trùng. Với vị thế dẫn đầu trong lĩnh vực này, VFG đã tận dụng tốt xu hướng thị trường để củng cố vị thế và tăng trưởng lợi nhuận.

Ngoài ra:

Hiện tại, hơn 80% cổ phần của VFG được nắm giữ bởi các cổ đông lớn, bao gồm Tập đoàn PAN và quỹ đầu tư PYN Elite Fund, cho thấy sự tin tưởng mạnh mẽ từ các nhà đầu tư chiến lược. Sự kết hợp giữa các yếu tố chiến lược (như hợp tác với Syngenta, tối ưu hóa chi phí, và đầu tư vào dịch vụ khử trùng) và điều kiện thị trường thuận lợi (nhu cầu cao từ ngành nông nghiệp, tăng trưởng xuất khẩu, và xu hướng bảo vệ môi trường) đã giúp VFG đạt được mức tăng trưởng lợi nhuận vượt bậc trong năm 2024.

Trong bối cảnh thương chiến thuế quan Mỹ Trung, chúng tôi đánh giá mảng nông sản xuất khẩu của Vn sẽ tiếp tục được đảm bảo lợi nhuận và tăng trưởng mạnh hơn do chuyển supply từ các khu vực bị ảnh hưởng thuế quan về Việt Nam. Để đáp ứng yêu cầu xuất khẩu đòi hỏi việc đạt chuẩn trong các khâu hoá chất và bảo vệ thực vật càng cao sẽ là cơ sở để VFG có cơ hội mở rộng hơn thị phần phát triển và lợi nhuận của công ty trong ít nhất 2 năm 2025, 2026).

Mức trả cổ tức định kỳ hàng năm luôn ở mức 3,000 VND/cổ phiếu thì return tương đương lãi ngân hàng ở mức 6%/năm.

Định giá tối ưu:
- Với một công ty lớn và ổn định ưu tiên phương án định giá từ cổ tức. Dự kiến với lợi nhuận tăng, cổ tức tăng khoảng 6% thì giá cổ phiếu là 86,300 VNĐ/cổ phiếu
- Với mức chiết khấu 13% và tăng trưởng vẫn giữ ở mức 8% thì giá VFG theo DCF là khoảng 87,000 VND/Cổ phiếu
- Còn án chiếu theo P/E thì giá VFG vào khoảng 90,000 VND/Cổ phiếu với mức average P/E là 8
- Đánh giá theo P/B thì ở mức 85,000 VND/Cổ phiếu

P/s: thanh khoản thấp nên cần phân bố vốn hợp lý với tỷ trọng thấp.

09/03/2025

Sự khác biệt giữa tài chính truyền thống và tài chính hành vi (phần 1.2)

Phần 1 ở đây _ https://www.facebook.com/share/p/1BmW6ympTB/

Tài chính truyền thống và tài chính hành vi là hai trường phái tư duy khác nhau trong lĩnh vực tài chính, mỗi trường phái có cách tiếp cận và giả định riêng về hành vi của con người và thị trường. Dưới đây là những điểm khác biệt chính giữa hai lĩnh vực này:

1. Tư duy về con người

Tài chính truyền thống: Giả định rằng con người là homo economicus (con người kinh tế), luôn hành động một cách lý trí, tối đa hóa lợi ích cá nhân và đưa ra quyết định dựa trên thông tin đầy đủ. Con người trong tài chính truyền thống không bị ảnh hưởng bởi cảm xúc hay các yếu tố tâm lý (Samuelson, 1947; Friedman, 1953).

Tài chính hành vi: Thừa nhận rằng con người không hoàn toàn lý trí. Hành vi của họ thường bị chi phối bởi cảm xúc, thiên kiến nhận thức (cognitive biases) và các yếu tố tâm lý khác. Điều này dẫn đến những quyết định không tối ưu hoặc phi lý trí (Kahneman & Tversky, 1979; Thaler, 1985; Barberis, 2003).

2. Quan điểm về thị trường

Tài chính truyền thống: Tin rằng thị trường là hiệu quả (Efficient Market Hypothesis - EMH), nghĩa là giá cả tài sản phản ánh đầy đủ và chính xác mọi thông tin sẵn có. Do đó, không ai có thể liên tục đánh bại thị trường trong dài hạn bằng cách sử dụng thông tin công khai (Fama, 1970).

Tài chính hành vi: Phản bác giả định về thị trường hiệu quả. Tài chính hành vi cho rằng thị trường có thể không hiệu quả do ảnh hưởng của tâm lý nhà đầu tư, các hành vi bầy đàn (herding behavior) và các yếu tố phi lý trí khác. Điều này dẫn đến việc giá cả tài sản có thể bị định giá sai trong ngắn hạn (Banerjee, 1992; Bikhchandani et al, 1992; Christie et al, 1995; Chang et al, 2000).

3. Cách giải thích các hiện tượng tài chính

Tài chính truyền thống: Sử dụng các mô hình toán học và lý thuyết để giải thích các hiện tượng tài chính, chẳng hạn như Mô hình Định giá Tài sản Vốn (CAPM) hoặc Lý thuyết Danh mục Đầu tư Hiện đại (Modern Portfolio Theory). Các mô hình này dựa trên giả định rằng nhà đầu tư hành động lý trí và thị trường là hiệu quả (Sharpe, 1964; Lintner, 1965) (Markowitz, 1952; Sharpe, 1966).

Tài chính hành vi: Tập trung vào việc giải thích các hiện tượng bất thường (anomalies) mà tài chính truyền thống không thể lý giải, chẳng hạn như hiệu ứng tháng Giêng (January Effect), b**g bóng tài sản (asset bubbles), hoặc sự sụp đổ thị trường. Tài chính hành vi sử dụng các khái niệm tâm lý học để hiểu rõ hơn về những hành vi này. (De Bondt et al, 1985; Jegadeesh, 1993); (Rozeff & Kinney, 1976; Keim, 1983); (Kindleberger, 1978; Shiller, 2000).

4. Ứng dụng trong thực tế

Tài chính truyền thống: Thích hợp cho việc xây dựng các mô hình lý thuyết và các công cụ định lượng, chẳng hạn như định giá tài sản, quản lý rủi ro và tối ưu hóa danh mục đầu tư.

Tài chính hành vi: Hữu ích trong việc hiểu và dự đoán hành vi của nhà đầu tư, thiết kế các chính sách tài chính, hoặc phát triển các chiến lược đầu tư dựa trên tâm lý thị trường.

Tóm lại, tài chính truyền thống tập trung vào lý thuyết và giả định lý trí, trong khi tài chính hành vi nhấn mạnh vai trò của tâm lý và cảm xúc trong các quyết định tài chính. Hai trường phái này bổ sung cho nhau, giúp chúng ta có cái nhìn toàn diện hơn về thị trường tài chính và hành vi của con người.

Tài liệu tham khảo

Banerjee, A. V. (1992). A simple model of herd behavior. The Quarterly Journal of Economics, 107(3), 797-817.https://doi.org/10.2307/2118364
Bikhchandani, S., Hirshleifer, D., & Welch, I. (1992). A theory of fads, fashion, custom, and cultural change as informational cascades. Journal of Political Economy, 100(5), 992-1026.
https://doi.org/10.1086/261849
Christie, W. G., & Huang, R. D. (1995). Following the Pied Piper: Do individual returns herd around the market? Financial Analysts Journal, 51(4), 31-37. https://doi.org/10.2469/faj.v51.n4.1918
Chang, E. C., Cheng, J. W., & Khorana, A. (2000). An examination of herd behavior in equity markets: An international perspective. Journal of Banking & Finance, 24(10), 1651-1679.
https://doi.org/10.1016/S0378-4266(99)00096-5
De Bondt, W. F. M., & Thaler, R. H. (1985). Does the stock market overreact? Journal of Finance, 40(3), 793-805.
https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1985.tb05004.x
Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: A review of theory and empirical work. Journal of Finance, 25(2), 383-417.
https://doi.org/10.2307/2325486
Friedman, M. (1953). The methodology of positive economics. In M. Friedman (Ed.), Essays in Positive Economics (pp. 3-43). University of Chicago Press.
https://press.uchicago.edu/ucp/books/book/chicago/E/bo3644035.html
Jegadeesh, N., & Titman, S. (1993). Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency. Journal of Finance, 48(1), 65-91.
https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1993.tb04702.x
Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica, 47(2), 263-291.
https://doi.org/10.2307/1914185
Keim, D. B. (1983). Size-related anomalies and stock return seasonality: Further empirical evidence. Journal of Financial Economics, 12(1), 13-32.
https://doi.org/10.1016/0304-405X(83)90025-9
Kindleberger, C. P. (1978). Manias, panics, and crashes: A history of financial crises. Basic Books.
https://www.basicbooks.com/titles/charles-p-kindleberger/manias-panics-and-crashes/9780465005024/
Lintner, J. (1965). The valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets. Review of Economics and Statistics, 47(1), 13-37.
https://doi.org/10.2307/1924119
Markowitz, H. (1952). Portfolio selection. Journal of Finance, 7(1), 77-91.
https://doi.org/10.2307/2975974
Rozeff, M. S., & Kinney, W. R. (1976). Capital market seasonality: The case of stock returns. Journal of Financial Economics, 3(4), 379-402.
https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90028-3
Samuelson, P. A. (1947). Foundations of economic analysis. Harvard University Press.
https://www.hup.harvard.edu/catalog.php?isbn=9780674313033
Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, 19(3), 425-442.
https://doi.org/10.2307/2977928
Sharpe, W. F. (1966). Mutual fund performance. Journal of Business, 39(1), 119-138.
https://doi.org/10.1086/294846
Shiller, R. J. (2000). Irrational exuberance. Princeton University Press.
https://press.princeton.edu/books/hardcover/9780691091945/irrational-exuberance
Thaler, R. H. (1985). Mental accounting and consumer choice. Marketing Science, 4(3), 199-214.
https://doi.org/10.1287/mksc.4.3.199

08/03/2025

Định giá Công ty Vĩnh Hoàn (VHC)

Việc Mỹ áp thuế bổ sung lên hàng hóa từ Trung Quốc đã tạo điều kiện thuận lợi cho xuất khẩu cá da trơn của Việt Nam sang thị trường này. (không loại trừ việc hàng TQ sẽ phải nhập sang các thị trường khác để rửa xuất xứ trước khi đưa vào US sẽ có thể biến VHC một cty có hợp đồng xuất khẩu sang thị trường US trở thành một trung gian hưởng lợi).

Biên lợi nhuận gộp và biên lãi ròng của VHC bắt đầu cải thiện từ quý 4/2023, trong đó lợi nhuận quý 4/2024 tăng đột biến gấp 4.8 lần so với cùng kỳ, đạt mức cao nhất trong 6 quý gần đây. Điều này chủ yếu nhờ vào sự cải thiện giá bán cá tra, sản lượng tiêu thụ tăng mạnh, và nguồn thu tài chính tăng 85%, đạt 148 tỷ đồng.

Lợi nhuận của VHC chủ yếu đến từ 3 cấu phần chính: hoạt động kinh doanh chính (81.63%), hoạt động tài chính (15.36%), và lợi nhuận khác (3.01%).

Đồ thị giá cổ phiếu đã đi ngang suốt một năm qua mà chưa có sự bứt phá, nhưng đợt rũ gãy các đường MA dài hạn vào đầu tháng 1/2024 làm nhiều NĐT bán tháo có thể giúp giảm free float cũng sẽ là điểm tích cực trong trung dài hạn tới đây. Việc này có thể sẽ hỗ trợ tích cực hơn cho biên giao động giá sắp tới.

Với chỉ tiêu đặt GDP = 8% trong đó chấp nhận mức trần CPI = 4 ~ 4.5% nghĩa là giả định suất chiết khấu là 13% và hiện tại, mức tăng trưởng trung bình FCF của VHC là 6.4% thì định giá DCF cho VHC ở tầm mức 80,000 VND/Cổ phiếu (mức thận trọng).

Hiện tại giao dịch quanh mức 70.8 với nhiều yếu tố hỗ trợ tích cực được đánh giá là hợp lý trong dài hạn.

P/s: lưu ý phân bố tỷ trọng vốn thấp do hệ số rủi ro của VHC tương đối cao.

07/03/2025

Nhiều ông ăn theo nói leo vụ tái cấp của SBV ghê (thậm chí là cả mấy ông thầy dạy macro nữa). Chính xác thì SBV bơm thẳng vào mấy thằng nát (được cơ cấu) chứ không phải bơm vào mấy thằng ngon (đi cơ cấu). Thêm nữa là tái cấu trúc thì mấy thằng nát được bơm tiền dù cho vay được thì lợi nhuận cũng chưa chắc đã hợp nhất vào bank đi cơ cấu để Revenue tăng mà cháy nổ đâu. Nhiều khi còn phải bán dư nợ sang nữa làm hạ luôn principle profit total nữa kìa 🤷‍♂️.

Còn nữa refinancing thì chắc chắn sẽ thu hồi (chỉ là ko ấn định thời gian với rate 0% thì xem như đang support tại thời điểm này thôi) nên xem nó là làm trạng thái cũng đúng. Về cơ bản thì vẫn chỉ là bơm thanh khoản kỳ hạn dài với lãi cho không thôi.

P/s: tóm gọn market up trend thì bank, chứng kéo trước thì công nhận (do tụi này nhạy với dòng tiền hơn). Còn nếu bảo phiên hôm nay do SBV làm trạng thái tái cấp nên bank tăng thì ko phải rồi.

Ngẫm Chứng

26/03/2025

19/03/2025

15/03/2025

13/03/2025

11/03/2025

11/03/2025

11/03/2025

10/03/2025

09/03/2025

09/03/2025

08/03/2025

07/03/2025

Address

Website

Alerts

Shortcuts

Share

Category