Nghệ thuật Chứng khoán

23/01/2025

[VPB - Tăng trưởng cao 2025]

Sau khoảng thời gian khó khăn và giá cổ phiếu ảm đạm trong 2 năm vừa qua, 2025 có thể sẽ là năm bứt phá cho VPB nhờ có:
- Tái cấu trúc FE Credit có hiệu quả và kỳ vọng phục hồi thị trường bán lẻ tiêu dùng
- CAR cao nhất hệ thống mở ra nhiều dư địa tăng trưởng tài sản
- Định giá PB ở mức hấp dẫn

FE Credit sau thời gian làm gánh nặng cho VPB đã có những bước chuyển biến tích cực:
- 3 quý liên tiếp có lãi
- Chi phí DPRR liên tục giảm từ đầu năm
- Lợi nhuận q4 tăng trưởng 1500 % yoy và gấp 3 lần quý trước

FE Credit đã từng là con gà đẻ trứng vàng cho VPB, đặc biệt là trong giai đoạn 2017 - 2019 khi mà LNTT đóng góp gần nửa LN trong báo cáo hợp nhất.
Sang 2025, với kỳ vọng thị trường bán lẻ tiêu dùng phục hồi mạnh mẽ, VPB có thể cải thiện chi phí DPRR, tăng trưởng doanh thu, đẩy mạnh lợi nhuận từ thu hồi nợ xấu và từng bước trở lại thời kỳ hoàng kim.

Về nguồn vốn, sau thương vụ bán vốn (15%) cho SMBC vào cuối 2023 đã giúp cho vốn điều lệ của VPB tăng lên mức 79.4 nghìn tỷ đồng, và góp phần giúp cho CAR của VPB (15.7%) lên cao nhất trong số các ngân hàng và gần gấp đôi tỷ lệ tối thiểu.
Điều này đặc biệt quan trọng vì ngân hàng là một ngành đặc thù bị giới hạn tăng trưởng bởi các tỷ lệ an toàn vốn, thanh khoản. Với tỷ lệ CAR cao, VPB sẽ có nhiều dư địa để mở rộng danh mục tín dụng nhiều hơn các ngân hàng khác, được NHNN cấp room tín dụng cao hơn, và từ đó góp phần thúc đẩy lợi nhuận.

VPB hiện đang có mức định giá khá hấp dẫn với PB (1.02) thấp hơn trung vị (1.44) trong quá khứ và thấp hơn trung bình ngành (1.56)

02/01/2025

[Một xúc tác thú vị ngành BĐS]

Theo VCBS, từ năm 2025, yếu tố nhân khẩu học sẽ là một xúc tác mạnh mẽ cho chu kỳ BĐS sắp tới.

Từ 2025 trở đi sẽ là khoảng thời gian mà nhóm dân số sinh quanh năm 1990 (thời đỉnh tăng trưởng dân số) bước vào độ tuổi 35 (độ tuổi mà phần lớn đã kết hôn, có con cái và nguồn tài chính ổn định).
Điều này sẽ tạo nên một nhu cầu lớn về nhà ở, có thể chấp nhận rủi ro vay thế chấp để mua nhà.

→ Chu kỳ thị trường từ 2025 có thể sẽ là một chu kỳ lớn cho ngành BĐS.

18/12/2024

[Cá tra 2025 - Rủi ro tiềm ẩn]

Khả năng cạnh tranh sẽ là yếu tố ta cần phải cân nhắc vì cá tra thuộc nhóm cá thịt trắng nên sẽ phải giành thị phần từ các loài cá như:
- Cá minh thái (po***ck)
- Cá tuyết (cod)
- Cá rô phi (tilapia)
Sự thay đổi về nguồn cung hay nhu cầu của các loại cá trên sẽ ảnh hưởng đến khả năng cạnh tranh của cá tra Việt Nam.

Nhìn lại năm 2022, đối thủ cạnh tranh lớn của cá tra Việt Nam là cá minh thái bị cắt giảm mạnh hạn ngạch khai thác (TAC) tại biển Bering xuống 1.1 triệu tấn (giảm 20% so với 2021).

Ngoài ra, với tình hình chiến sự tại Ukraine khiến Mỹ ra lệnh cấm nhập khẩu lượng cá minh thái từ Nga, cộng với nhu cầu tiêu thụ tăng cao sau khi Mỹ mở cửa lại nền kinh tế sau đại dịch đã khiến các nhà nhập khẩu phải tìm một nguồn cá thịt trắng thay thế. Tận dụng cơ hội trên, cá tra Việt Nam đã trở thành một lựa chọn tốt với giá thành rẻ, nguồn cung ổn định và dễ chế biến.

Hơn nữa, cá tuyết (pacific cod) đã liên tục bị cắt giảm đánh bắt từ 2016 lại càng đẩy mạnh nhu cầu về các nguồn cá thịt trắng thay thế. Lượng đánh bắt đã giảm từ 250,000 tấn năm 2016 xuống còn 120,000 tấn năm 2021.

Tuy nhiên việc cắt giảm khai thác đã hỗ trợ đẩy mạnh trữ lượng cá minh thái tự nhiên tại biển Bering. Theo số liệu từ NOAA Fisheries, đến hết năm 2023, trữ lượng cá po***ck đã tăng lên 3.7 triệu tấn (cao nhất kể từ năm 1985). Điều này sẽ thúc đẩy Mỹ khai thác sản lượng cá trên. Cụ thể, Mỹ đã tăng hạn ngạch đánh bắt lên 1.3 triệu tấn năm 2023 (tăng 18% so với 2022), giữ nguyên năm 2024 và 1.375 triệu tấn (2025). Nga cũng đã tăng hạn ngạch thêm 7% cho năm 2025.

Với nguồn cung các đối thủ cá thịt trắng khả năng sẽ gia tăng, ngành cá tra Việt Nam sẽ gặp áp lực tương đối lớn sang năm 2025. Tuy nhiên, điểm sáng nằm ở việc cá rô phi của Trung Quốc sẽ khó cạnh tranh hơn ở Mỹ khi mà ông Trump thực hiện các chính sách thuế quan mạnh mẽ lên hàng Trung Quốc.

13/12/2024

[Phân đạm và thuế GTGT]

Báo đài cũng nói nhiều về vấn đề này rồi nên mình sẽ tóm gọn lại như sau:
- Từ 2015, phân bón đã chuyển từ mặt hàng chịu thuế GTGT 5% sang không chịu thuế. Việc này khiến cho các doanh nghiệp không được khấu trừ thuế GTGT đầu vào nên họ phải đẩy chi phí sang giá bán khiến giá tăng lên và giảm khả năng cạnh tranh với phân bón nhập khẩu
- Ví dụ: doanh nghiệp phân bón A có doanh thu 100 và giá vốn 90, vì không chịu thuế GTGT đầu ra nên sẽ không được khấu trừ đầu vào → Giá vốn tăng từ 90 lên 95 (giả sử toàn bộ giá vốn chịu thuế) và đầu ra cũng phải tăng từ 100 lên 105 để bảo toàn lợi nhuận.
- Tuy nhiên kể từ 07/2025, luật mới sẽ được áp dụng và phân bón sẽ quay lại chịu thuế GTGT đầu ra → Doanh thu vẫn sẽ là 105 (nếu DN không giảm giá) và giá vốn sẽ giảm từ 95 xuống 90 (do được khấu trừ đầu vào)

Từ đây ta có thể thấy lợi nhuận của doanh nghiệp A đã tăng từ 10 → 15 (tăng 50%) cho nên ảnh hưởng của luật thuế trên là rất đáng kể.

Đặc biệt với các doanh nghiệp có biên lợi nhuận thấp khả năng sẽ được hưởng lợi nhiều hơn về mặt tương đối. Ví dụ: TB 4 quý gần nhất, DPM có biên lợi nhuận gộp (13%) thấp hơn DCM (20%) nên khả năng DPM sẽ có lợi hơn so với DCM khi luật thuế được áp dụng.

Có một điều cần lưu ý đó là chỉ các doanh nghiệp sản xuất phân đơn (ure, lân) và DAP sẽ được hưởng lợi do khấu trừ thuế nguyên vật liệu đầu vào (khí tự nhiên, quặng apatit, than đá), còn các doanh nghiệp sản xuất NPK thì NVL đầu vào chính là phân đơn nên thuế 2 đầu triệt tiêu nhau và lợi nhuận sẽ không thay đổi nhiều.

Tuy nhiên thì luật thuế kể trên đến 07/2025 mới có hiệu lực (tức là còn khoảng 8 tháng nữa) nên về mặt timing thì việc mua cổ phiếu phân bón ở thời điểm hiện tại có lẽ còn khá sớm.

Kết quả xin ý kiến qua phiếu có 234 ĐBQH (chiếm 72,67% tổng số ĐBQH cho ý kiến) tán thành quy định đưa phân bón, máy móc, thiết bị chuyên dùng phục vụ sản xuất nông nghiệp, tàu khai thác thủy sản quay lại diện chịu thuế GTGT 5%.

11/12/2024

[Ngân hàng và TT02]

Sắp đến ngày hết hạn TT02 khiến nhiều người quan ngại về rủi ro đến ngành ngân hàng nên mình xin đưa ra một số ý kiến.

Tóm tắt lại một chút, thời điểm SBV ban hành TT02 vào tháng 4/2023 và áp dụng tại tháng 6/2023 là lúc nền kinh tế còn nhiều khó khăn và khả năng trả nợ của các doanh nghiệp bị ảnh hưởng nặng. Thông tư này được ban hành với mục đích giúp các doanh nghiệp cầm cự trước áp lực trả nợ và các ngân hàng cũng được giảm áp lực nợ xấu.

Một số điểm chính của TT02:
- Cơ cấu lại thời hạn trả nợ: dư nợ phát sinh trước và trong thời gian hiệu lực nhưng không được gia hạn quá 12 tháng
- Giữ nguyên nhóm nợ và phân loại nợ
- Trích lập dự phòng rủi ro: Tối thiểu 50% số tiền dự phòng cần thiết (hạn 31/12/2023); 100% số tiền dự phòng cần thiết (hạn 31/12/2024)

Còn TT06 ban hành hồi giữa năm 2024 là để gia hạn TT02 đến 31/12/2024

Vậy điều ta quan tâm lúc này là việc TT02 hết hạn có ảnh hưởng đến các ngân hàng không?

Theo mình thì sẽ ít ảnh hưởng vì:
- Các khoản nợ tiềm ẩn đều đã được chuẩn bị từ trước
- Dù là được gia hạn nợ nhưng các ngân hàng vẫn phải trích lập dự phòng đầy đủ theo lộ trình kể trên

Do đó các ngân hàng đã có đủ nguồn tài chính để xử lý các rủi ro và chi phí DPRR khả năng sẽ không thay đổi quá sốc vì về cơ bản là đã trích lập rồi.

Thông tư 02 của Ngân hàng Nhà nước (NHNN) quy định về việc cơ cấu lại thời hạn trả nợ, giữ nguyên nhóm nợ sẽ hết hiệu lực vào 31/12/2024.

10/12/2024

[HPG: Cửa sáng 2025]

Hòa Phát là doanh nghiệp thép đầu ngành sở hữu chuỗi giá trị hoàn thiện tại Việt Nam.

Năm 2025, Hòa Phát sẽ được thúc đẩy chủ yếu nhờ 3 yếu tố:
- Đảm bảo đầu ra nhờ đẩy mạnh đầu tư công, các dự án NOXH, thị trường BĐS ấm lên, và;
- Đáp ứng được nhu cầu thép HRC nội địa trong năm 2025 nhờ khai thác dự án Dung Quất.
- Biên lợi nhuận cải thiện do giá thép nội địa dự kiến đi ngang và chi phí đầu vào giảm

Trung bình 30 - 40% chi phí xây dựng các dự án ĐTC là liên quan đến thép và Hòa Phát thì chiếm khoảng 40% thị phần thép xây dựng nên việc đẩy mạnh ĐTC sẽ có lợi rất lớn cho HPG.

Trong 9 tháng đầu 2024, sản lượng thép HRC sản xuất nội địa chỉ đáp ứng được khoảng 45% nhu cầu trong nước còn lại phụ thuộc vào nguồn nhập khẩu. Vậy nên khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động, sản lượng HRC tiêu thụ của Hòa Phát năm 2025 có thể tăng tới 70%.

Theo VPBankS, sản lượng HRC tiêu thụ của HPG có thể đạt 6 triệu tấn vào năm 2025 và 7 triệu tấn vào năm 2026 so với khoảng 3.5 triệu tấn tại năm 2024.

Ngoài ra, với nhu cầu thép nội địa dự kiến duy trì tích cực và giá các loại quặng sắt, than cốc trên thế giới có thể tiếp tục giảm do triển vọng kém tích cực tại Trung Quốc, biên lợi nhuận gộp của Hòa Phát có thể cải thiện trong thời gian tới.

09/12/2024

[DXG: Liệu nên tin vào chủ tịch]
Đất Xanh nổi bật nhất là có Gem Sky World mở bán lại vào đầu năm 2025 và DXH Riverside mở bán nửa cuối 2025, đồng thời quỹ đất để phát triển dự án là khá tốt

Gem Sky World: Còn 40% sẽ được bán nốt vào đầu 2025
DXH Riverside: có thể thu về khoảng 24 nghìn tỷ, riêng 2025 nếu dự án hấp thụ tốt có thể được 6000 tỷ.
Cả 2 dự án trên anh Thìn đều đã om từ lâu nên giá vốn sẽ khá thấp, ước tính biên gộp 2 dự án có thể lên tới 40 - 50%.

Định giá RNAV tham khảo từ các CTCK là khoảng 3500 tỷ (GSW) và 6000 tỷ (Riverside)

Nhìn chung thì có vẻ khá ổn nhưng rủi ro lớn nhất từ trước đến nay vẫn là độ uy tín của anh Thìn, liệu các dự án có được đúng tiến độ và liệu có rủi ro gì nữa không thì vẫn là một câu hỏi lớn.

25/10/2023

Kèo giao dịch hàng hóa ngày 25/10

Chi tiết tại ảnh 👇

22/10/2023

Kết quả giao dịch tuần (16/10 - 20/10)

Lãi: 5500$

Chi tiết tại ảnh 👇

20/10/2023

Kèo giao dịch hàng hóa sáng ngày 20/10

Chi tiết tại ảnh 👇

19/10/2023

Kèo giao dịch hàng hóa chiều tối 19/10

Chi tiết tại ảnh 👇