https://www.youtube.com/@ThanhQuachInvestment

Thành Quách Investment, Sài Gòn tower, Ho Chi Minh City (2026)

19/12/2025

📌FPT: Kết quả kinh doanh T11/2025 của FPT vừa được cập nhật, xu hướng chung vẫn là sự phục hồi về tốc độ tăng trưởng từ giai đoạn thuế quan. Nhưng trong tháng 11 này, đã xuất hiện 2 hạt “SẠN” và có thể tác động tiêu cực tới FPT trong ngắn hạn. Chi tiết như thế nào, cùng xem qua một vài số liệu.
1) Cập nhật KQKD T11/2025 của FPT:
- Doanh thu của FPT đạt 6.3k tỷ trong T11/2025, +12% svck (Hình 1). Tốc độ tăng trưởng doanh thu tiếp tục phục hồi từ giai đoạn thuế quan, nhưng nhìn chung vẫn thấp hơn so với tốc độ tăng trưởng của FPT trong 2024. (Hình 2)
- LNTT của FPT đạt 1.2k tỷ trong T11/2025, +18% SVCK (Hình 3). Tốc độ tăng trưởng LNTT vượt trội so với tăng trưởng doanh thu, phần lớn đến từ sự đóng góp của lãi tiền gửi và lãi tỷ giá (Do tỷ giá U/V tăng, hoạt động công nghệ chính của FPT chủ yếu từ nước ngoài)
- Mảng Viễn Thông: Tốc độ tăng trưởng doanh thu phục hồi sau giai đoạn liên tục sụt giảm trong 2025. Đến từ tăng trưởng số lượng thuê bao băng thông rộng. (Hình 4)
- Mảng Giáo dục: Tốc độ tăng trưởng doanh thu phục hồi sau tháng 10 tăng trưởng âm, +19% svck (Hình 5)
- Mảng CNTT (HĐ chính của FPT): Có tốc độ tăng trưởng doanh thu trong T11/2025 chững lại sau giai đoạn phục hồi từ đáy thuế quan. Ảnh hưởng từ lượng HĐ ký mới thấp trong giai đoạn thuế quan (Hình 6)
- Trong đó, tốc độ tăng trưởng doanh thu tại thị trường Nhật Bản giảm so với tháng trước nhưng khoảng cách so với tốc độ tăng trưởng năm 2024 có sự thu hẹp (Hình 7). Tốc độ tăng trưởng doanh thu tại các thị trường ngoài Nhật Bản có sự hồi phục trong T11/2025 so với mức tăng trưởng âm của tháng 10 (Hình 8).
2) 2 hạt “SẠN” trên con đường hồi phục của FPT:
- Doanh thu chuyển đổi số (Động lực tăng trưởng mảng CNTT tại nước ngoài của FPT trong nhiều năm qua): có tháng đầu tiên tăng trưởng âm trong nhiều năm , -10% SVCK (Hình 9)
- Đơn hàng ký mới: -29% svck trong T11, sau giai đoạn phục hồi tốt về lượng đơn hàng từ giai đoạn thuế quan (Hình 10)
👉Đây sẽ là 2 yếu tố tác động tiêu cực tới diễn biến giá trong ngắn hạn của FPT. Cần tiếp tục theo dõi thêm về 2 thông tin này trong những tháng sắp tới, để có cơ sở đánh giá liệu đây chỉ là tác động ngắn hạn hay thật sự là FPT đang gặp khó trong vấn đề giải quyết tăng trưởng?

3) Định giá: PEG
- Nhìn vào P/E trung bình 5 năm của FPT, giai đoạn 2021-2024, FPT thường xuyên giao dịch quanh mốc P/E = 20. Tốc độ tăng trưởng LNST trong giai đoạn này cũng ở mốc 20%/năm => PEG trong giai đoạn này của FPT quanh mốc 1 (Hình 11)
-Dự phóng: LNST sau CĐTS 2026 đạt khoảng 10.5k tỷ => EPS FW2026 = 6.2k đồng/cp. Và Tốc độ tăng trưởng LNST sau CĐTS trong 3 năm tới của FPT đạt mức trung bình 18%/năm.
- PEG kỳ vọng = 1, tốc độ tăng trưởng LNST kỳ vọng: 18% => P/E mục tiêu: 18 => Giá mục tiêu: 112k đồng/cp (Upside 19% cho 2026)
👉👉👉Hành động: Chờ các nhịp giảm trong ngắn hạn, có thể tích lũy với FPT.
👉Theo dõi trang để cập nhật bài viết chia sẻ các góc nhìn về đầu tư, phân tích doanh nghiệp.
|

13/12/2025

👉CTG: Vietinbank sắp chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 44.6%, sẽ có thêm khoảng 2.4 tỷ cp được phát hành và SLCPLH của Vietinbank sẽ gần đạt tới mốc 8 tỷ cổ phiếu. Nhiều tin tức nói về việc Vietinbank tăng vốn để có bộ đệm tốt hơn cho hđkd của mình? Nhưng đây là tư duy hoàn toàn sai lầm. Sự thật về việc tăng vốn của ngân hàng, cũng như KQKD trong 3Q/2025 của CTG đang như thế nào?
1) Sự thật về việc tăng vốn:
- CTG sẽ chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 44.6%, tức là sẽ có thêm gần 2.4 tỷ cổ phiếu được phát hành thêm. Và nguồn vốn thực hiện sẽ lấy từ nguồn lợi nhuận chưa phân phối (Hình 1). Câu chuyện chỉ là thủ thuật kế toán, chuyển khoảng 24k tỷ từ lợi nhuận chưa phân phối sang sang vốn điều lệ của ngân hàng (Hình 2)
- Vì cả Vốn điều lệ và Lợi nhuận chưa phân phối đều là cấu phần để tính vốn cấp 1 của ngân hàng, nên sẽ không làm tăng vốn chủ sở hữu của CTG
👉Sẽ không có TĂNG VỐN. Tỷ lệ an toàn vốn CAR vẫn giữ nguyên.

2) Hiệu ứng tâm lý khiến giá cổ phiếu tăng sau mỗi lần chia cổ tức?
- Việc chia cổ tức bằng cổ phiếu sẽ không thay đổi VCSH của doanh nghiệp. Với cổ đông, cũng không tạo ra thêm bất kỳ giá trị nào vì giá cổ phiếu sẽ được điều chỉnh vào ngày GDKHQ. Với diễn biến giá cổ phiếu, thông thường giá cổ phiếu sẽ dễ tăng giá hơn sau những lần chia tách, vì tạo ra hiệu ứng tâm lý giá cổ phiếu sẽ rẻ hơn sau những lần điều chỉnh, cổ phiếu pha loãng hơn sẽ dễ tiếp cận hơn cho NĐT.
- Về cơ sở khoa học, đã từng có 1 nghiên cứu từ năm 1996, với mẫu là 1275 cổ phiếu chia tách (Stock splits về cơ bản sẽ tương tự Stock Dividend) 1:1 thì sau khoảng 1 năm, sẽ có mức tăng giá “BẤT THƯỜNG” khoảng 7.93%. (Hình 3)

3) Cập nhật KQKD:
- Vị thế của CTG: Đang là ngân hàng top 2 về Tổng tín dụng và Tổng huy động trong hệ thống, chỉ sau BIDV. Tỷ lệ Nợ xấu cũng thuộc nhóm thấp nhất ngành (sau VCB) (Hình 4)
- Thu nhập lãi thuần tăng trưởng khiêm tốn trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng cao hơn vừa phải so với ngành và NIM sụt giảm so với cùng kỳ (Hình 5, 6, 7)
- Đầu vào: CASA của CTG cải thiện qua nhiều năm, đạt mức 24.4% trong Q3/2025. Sự cải thiện CASA đến từ việc khai thác phân khúc Khách hàng doanh nghiệp. Đặc biệt, CASA của CTG cải thiện trong bối cảnh các ngân hàng khác có tỷ lệ CASA đi ngang hoặc giảm nhẹ. (Hình 8) => Giúp CTG cải thiện COF.
- Đầu ra: CTG tập trung cho vay khách hàng tổ chức. Nhưng xu hướng đang dần chuyển dần sang bán lẻ, đánh vào tệp khách hàng cá nhân với tỷ trọng khoảng gần 40%. (Hình 9). Tệp KH của CTG đa dạng, phân bổ từ bán lẻ, SME, KHDN lớn => Điều kiện để tăng trưởng bền vững trong nhiều giai đoạn
- Thu nhập từ dịch vụ tăng trưởng âm trong 3Q/2025, lý do từ giảm nguồn thu của bảo hiểm nhân thọ (Hình 10)
- Chi phí quản lý doanh nghiệp của CTG ngày càng được tối ưu, thuộc nhóm thấp nhất ngành với CIR giảm dần qua thời gian, đạt 26.8% trong Q3/2025 (Hình 11)
- Nhưng câu chuyện tăng trưởng LNST mạnh mẽ của CTG tới từ việc giảm trích lập dự phòng vượt trội so với cùng kỳ. Credit cost giảm từ mức gần 2% về khoảng 1-1.3% (Hình 12). Nhưng không phải câu chuyện giảm trích lập để buff lợi nhuận. Khi nợ xấu trong Q3/2025 giảm khoảng 3k tỷ, nhưng sử dụng trích lập chỉ khoảng 1k tỷ => Nợ xấu được xử lý tốt ở nội bảng => Trích lập dự phòng ít nhưng vẫn đảm bảo an toàn
- Chất lượng tài sản: Tỷ lệ nợ xấu giảm về mức 1.1%, chỉ cao hơn VCB (Hình 13) và tỷ lệ bao phủ nợ xấu ở mức 176% (Hình 14)
- Định giá: P/E của CTG đang ở mốc 8.1, thấp hơn trung bình 5 năm 8.95. Thành kỳ vọng P/E target dành cho CTG ở mức 8.95, upside 10%, tương ứng P/B target ở mức 1.76 (Phù hợp với xu hướng lợi nhuận ở tầm cao mới và chất lượng tài sản càng được cải thiện) (Hình 15)
👉 Giá mục tiêu: 55k đồng/cp
👉 Hành động: Tiếp tục nắm giữ, vì upside không hấp dẫn, kỳ vọng và câu chuyện của DN đã được phản ánh vào giá.
👉Theo dõi trang để cập nhật bài viết chia sẻ các góc nhìn về đầu tư, phân tích doanh nghiệp.
|

09/12/2025

👉FPT được biết đến nhu một doanh nghiệp công nghệ hàng đầu Việt Nam với mức tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa thập kỷ vừa qua. Nhưng đã có những dấu hiệu giảm tốc và dòng vốn ngoại liên tục rời bỏ FPT trong 2025. Chuyện gì đang xảy ra? Liệu FPT có bước vào giai đoạn "bão hòa" về tăng trưởng? Định giá hiện tại có còn hấp dẫn? Cùng Thành nhìn lại một vài số liệu về KQKD của FPT.
1) Tổng quan doanh nghiệp:
- Hoạt động kinh doanh chính gồm 3 mảng: Công nghệ, Viễn Thông, Giáo dục
- Cơ cấu doanh thu và LNTT: Mảng Công nghệ là hoạt động chính mang lại doanh thu và LNTT cho FPT (Hình 1& 2). Và doanh thu chính của mảng công nghệ FPT đến từ thị trường nước ngoài (Hình 3)
- Thị trường chính của FPT: Nhật Bản. Nhưng tỷ trọng của khu vực APAC đang tăng dần qua các năm (Hình 4)
2) Cập nhật KQKD:
- Doanh thu trong 10T/2025 của FPT đạt 55.9k tỷ, +10% SVCK. Với sự tăng trưởng đồng đều ở tất cả các tháng (Hình 5). Nhưng đây lại là mức tăng trưởng chậm lại của FPT so với các năm trước, đặc biệt trong 2024 (Hình 6)
- Mức tăng trưởng chậm lại của FPT đến từ hoạt động CNTT ở nước ngoài có sự tăng trưởng chững lại (Hình 7). Trong đó, thị trường chính là Nhật Bản vẫn đạt mức tăng trưởng tương đối tốt (Hình 8). Sự chững lại đến từ mức tăng trưởng yếu ở các thị trường ngoài Nhật Bản, trong đó chủ yếu là khu vực APAC (Hình 9)
- Số liệu LNST của FPT vẫn đạt mức tăng trưởng tốt, chỉ giảm nhẹ về tốc độ SVCK (Hình 10). Không phải đến từ việc FPT cải thiện biên LNG hay quản lý tốt chi phí hơn, đến từ doanh thu tài chính của FPT trong 3Q/2025 tăng trưởng vượt trội so với cùng kỳ. Đến từ tỷ trọng tiền mặt & đầu tư ngắn hạn cao => Lãi tiền gửi gia tăng. Cùng với việc được hưởng lợi từ tỷ giá, khi KH của FPT chủ yếu ở nước ngoài. (Hình 11)
3) Câu chuyện doanh nghiệp:
- Lý do giá cổ phiếu liên tục sụt giảm từ đầu 2025? Thứ nhất, đến từ việc dòng tiền đầu cơ mạnh vào nhóm công nghệ trong năm 2024 (Tương tự nhóm Magnificent 7), kéo giá cổ phiếu FPT thoát khỏi kênh tăng giá bền vững từ 2020. (Hình 12). Bên cạnh đó, sự sụt giảm về tốc độ tăng trưởng trong 2025 cũng góp phần kéo giá FPT liên tục lao dốc khi những kỳ vọng được đẩy lên quá cao và không được đáp ứng.
- Liệu FPT có quay trở lại xu hướng tăng trưởng mạnh mẽ? Thứ nhất, đã có những dấu hiệu phục hồi về đơn hàng ký mới của FPT từ tháng 7/2025 (Hình 13). Thứ 2, xu hướng tăng trưởng của doanh thu GenAI được Bloomberg dự phóng tăng trưởng rất mạnh trong giai đoạn 2025-2032, khoảng 29%/năm. (Hình 14). Thứ 3, khu vực trong nước cũng sẽ là điều kiện thuận lợi cho FPT khi chính phủ và nhà nước đẩy mạnh việc phát triển về công nghệ. Đặc biệt Nghị quyết 57 đã cụ thể các mục tiêu về chuyển đổi số trong nước với Kinh tế số đạt 30% GDP trong 2030 và 50% GDP trong 2045.
👉FPT sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong tương lai, sự chững lại trong 2025 chỉ diễn ra trong ngắn hạn.
4) Định giá: P/E
- FPT hiện giao dịch ở mức P/E quanh 18 lần, thấp hơn trung bình 5 năm là 20 (Hình 15)
- EPS FW 2026: 6350 đồng. Tương ứng mức P/E FW 2026 cho FPT =15. Thành chọn P/E mục tiêu cho FPT ở mốc 18 lần, tương ứng kỳ vọng tăng trưởng LNST trong 3-5 năm tới ở mức 18%/năm => PEG ~ 1.
- Giá mục tiêu: 115k/cổ phiếu cho cuối 2026 (Upside: 20%)
👉👉👉Hành động: Tiếp tục nắm giữ. Nên đầu tư theo hướng tích lũy ở những nhịp giá cổ phiếu giảm mạnh.
👉Theo dõi trang để cập nhật bài viết chia sẻ các góc nhìn về đầu tư, phân tích doanh nghiệp.
|

03/12/2025

👉Vinamilk đang thay đổi như thế nào sau nhiều năm tăng trưởng chậm? Thị trường sữa bão hòa, áp lực cạnh tranh và những bước đi mới của VNM có giúp doanh nghiệp này tìm lại thời Hoàng KIM của mình? Định giá hiện tại của VNM có còn hấp dẫn? Cùng nhìn qua một vài số liệu và câu chuyện của doanh nghiệp.
1) Tổng quan doanh nghiệp:
- VNM là thương hiệu sữa lớn nhất ngành sữa Việt Nam với khoảng 40-45% thị phần, và đứng đầu về thị phần trong các sản phẩm liên quan tới sữa
- Chi phí đầu vào của VNM chủ yếu là chi phí NVL, chiếm khoảng gần 60% chi phí (Hình 1). Trong đó có khoảng 60% nguyên liệu là sữa bột nhập khẩu => Biên LNG của VNM sẽ tương quan với diễn biến giá sữa bột nguyên liệu.
- Đầu ra của VNM, sữa nước vẫn là sản phẩm chủ lực mang lại phần lớn doanh thu cho VNM (Hình 2)
2) Cập nhật kết quả kinh doanh
- Q3/2025, doanh thu của VNM đạt gần 17k tỷ, +9% svck. Đây là mức cao nhất trong lịch sử của VNM. Đánh dấu những thành quả đầu tiên sau 2 năm thay đổi về hình ảnh, tiếp thị và kênh phân phối (Hình 3)
- Động lực tăng trưởng trong Q3/2025 của VNM đến từ xuất khẩu và chi nhánh nước ngoài, cộng hưởng với việc hồi phục tại thị trường nội địa (Hình 4)
- Chi phí được quản lý hiệu quả hơn, đặc biệt là chi phí bán hàng trong 2 quý gần đây. Trong một ngành đã bão hòa, bên cạnh việc giải quyết bài toán tăng trưởng về doanh thu, quản lý chi phí tối ưu cũng là 1 cách để VNM có thể gia tăng lợi nhuận của mình, và họ đang làm tương đối tốt. (Hình 5)
- Nhưng có một khoản lỗ đột biến từ CTLK trong Q3/2025, lý do là VNM thận trọng ghi nhận giá trị sổ sách của CTLK Miraka Holding về 0 mặc dù chưa thoái vốn => Dẫn đến khoản lỗ hơn 200 tỷ trong Q3/2025. Nhưng sau này khi thoái vốn thật sự, VNM sẽ được ghi nhận toàn bộ số tiền vào doanh thu tài chính.
- Chính vì vậy mà LNST Q3/2025 của VNM chỉ tăng trưởng 4% svck.Nếu loại bỏ khoản lỗ bất thường, VNM có thể đạt mức tăng trưởng 2 chữ số về LNST trong Q3/2025 này. (Hình 6)
3) Câu chuyện doanh nghiệp
- Câu chuyện đổi mới và tái định vị thương hiệu: VNM đã chịu thay đổi trong 2 năm vừa qua, từ logo tới bao bì sản phẩm. Mang tới những hình ảnh hiện đại và hợp thị hiếu hơn. Trong 6T/2025, VNM đã tung ra hơn 70 sp mới và tái tung (Hình 7)
- Bên cạnh đó, VNM theo đuổi chiến lược cao cấp hóa sản phẩm, với dòng sp sữa A2 (đạm dễ tiêu hóa) và thương hiệu cao cấp Mộc Châu Creamy với sp sữa tiệt trùng và sữa chua ăn.
- VNM có tên trong top doanh thu từ kênh TMĐT trong H1/2025 từ Shopee và Lazada (Hình 8)
4) Định và và góc nhìn đầu tư
- Dù có những thay đổi về giải quyết về bài toán tăng trưởng, nhưng sự thật thì ngành sữa đã là 1 ngành bão hòa, và có tốc độ tăng trưởng thấp. Theo dự thảo chiến lược ngành sữa tới 2030, tốc độ tăng trưởng ngành dự kiến khoảng 4-4.5%/năm (Hình 9)
- Kèm với đó là xu hướng già hóa dân số cũng như tốc độ tăng dân số ngày càng chậm lại ở Việt Nam. => Tác động tiêu cực tới tăng trưởng ngành sữa khi nhóm tiêu thụ chính sẽ là nhóm trẻ em (0-14T). (Hình 10 và 11)
- Chính vì vậy Thành dự phóng tốc độ tăng trưởng doanh thu của VNM sẽ bước vào giai đoạn mới trong 2025-2029 ở mức trung bình 6%/năm với sự đóng góp 5%/năm ở nội địa và 10%/năm ở nước ngoài.
- Với cơ sở đó, nhìn vào lịch sử định giá P/E của VNM, theo Thành vùng P/E quanh 15 hiện tại của VNM tương đối là vùng fair value với mức premium cho vị thế cũng như khả năng tạo tiền tốt của VNM để bù lại sự thiếu hụt về tăng trưởng so với giai đoạn trước 2017. (Hình 12)
- Nhìn vào biểu đồ giá, diễn biến giá của VNM tương quan với tốc độ tăng trưởng doanh thu của VNM. Nên Thành kỳ vọng, sự đổi mới về tăng trưởng sẽ giúp VNM thoát khỏi xu hướng giảm trong 7-8 năm gần đây và bước vào giai đoạn sideway. (Hình 13)
👉Hành động cho NĐT: Tiếp tục nắm giữ, không mua mới.
👉Theo dõi trang để cập nhật bài viết chia sẻ các góc nhìn về đầu tư, phân tích doanh nghiệp.
|

27/11/2025

👉👉👉HRC Trung Quốc đã có những dấu hiệu phục hồi? Liệu ngành thép sẽ bước vào một chu kỳ tăng mới? Giá cổ phiếu HPG đã “hết vị” chưa? Cùng nhìn qua một vài số liệu.
1) Cập nhật KQKD T10/2025
- Tổng sản lượng bán hàng thép thô T10/2025 của HPG đạt hơn 1 triệu tấn, +28% svck. Lũy kế 10T/2025, đạt 8.4 triệu tấn, +23% svck (Hình 1)
- Trong đó, sản lượng bán hàng thép xây dựng T10/2025 của HPG đạt 360k tấn, -21% svck (Hình 2). Kết quả kinh doanh ảm đạm của mặt hàng này trong bối cảnh ngành xây dựng bị ảnh hưởng do bão lũ, và khả năng vẫn sẽ kéo dài trong T11/2025. Bên cạnh đó, tổng sản lượng bán hàng thép XD ở Việt Nam trong vài năm trở lại vẫn chưa có sự đột phá (Hình 3)
- Động lực tăng trưởng của HPG đến từ sản phẩm HRC. T10/2025 đạt hơn 562k tấn, +153% svck. Lũy kế 10T/2025 đạt gần 4 triệu tấn, +60% svck (Hình 4). Kết quả tích cực đến từ việc Dung Quất 2 đi vào hoạt động.
2) Câu chuyện của HPG
- Câu chuyện HRC tại Việt Nam: Nhu cầu thực tế trong nước vẫn chưa tăng, chủ yếu nhờ lấy thị phần của HRC nhập khẩu (phần lớn ở Trung Quốc) nhờ sự bảo hộ thương mại của Bộ Công Thương (Hình 5). Bộ Công Thương đã áp thuế cho HRC khổ hẹp, nhưng các doanh nghiệp nhập khẩu đã chuyển sang HRC khổ rộng, đặc biệt gia tăng từ T4/2025 (Hình 6 và 7). Nhưng HPG và Formosa đã gửi đơn kiện, Bộ Công Thương đã khởi xướng điều tra tránh thuế thép HRC khổ rộng từ Trung Quốc => Khả năng cao vẫn sẽ tiếp tục đánh thuế với HRC khổ rộng để bảo vệ thị trường thép nội địa
- Câu chuyện gia tăng công suất: Với việc DQ2 đi vào hoạt động, tổng công suất của HPG sẽ được nâng lên trên mức 15 triệu tấn/năm, trong đó tập trung vào HRC với công suất gần 9 triệu tấn/năm (Hình 8)
- Liệu ngành thép sẽ bước vào một chu kỳ tăng mới? Theo dự báo của OECD, tổng cầu thép trên thế giới sẽ phục hồi trở lại từ 2025, cùng pha với Tổng sản lượng sau một chu kỳ giảm của ngành thép từ 2021 (Hình 9). Nhìn vào biểu đồ giá thép, những chu kỳ gần đây (khoảng cách từ đỉnh tới đỉnh) của ngành theo sẽ khoảng từ 3-6 năm. Nếu dựa theo dữ liệu quá khứ, đỉnh chu kỳ tiếp theo của ngành thép sẽ rơi vào khoảng 2027. (Hình 10)
3) Định giá:
- Nhìn vào P/E lịch sử 5 năm của HPG, P/E trailing hiện tại của HPG đang ở mức 14.45, cao hơn so với trung vị 5 năm là 13.54 (Hình 11). Theo dự phóng của Thành, lợi nhuận sau lợi ích CĐTS 2025 của HPG sẽ khoảng 16k tỷ, kéo theo 1 mức P/E FW sẽ khoảng 12.7. Nếu nhìn theo P/E, những triển vọng về việc tăng công suất cũng như phục hồi của ngành thép đã được phản ánh vào giá cổ phiếu HPG trong ngắn hạn.
- Nhìn vào biểu đồ giá, HPG hiện đang giao dịch quanh mức 27k/cp. Đang ở tương đối gần so với đỉnh lịch sử vào 2021 (Hình 12). Nhưng LNST 2021 của HPG ở mức trên 34k tỷ, hiện tại LNST kỳ vọng trong 2025 sẽ khoảng 16k tỷ. Nên sẽ khó có khả năng cho HPG vượt đỉnh lịch sử trong ngắn hạn, trừ khi thị trường đồng ý trả 1 mức P/E cực kỳ cao so với lịch sử trong quá khứ.
👉Nhìn chung, mức giá hiện tại của HPG đã tương đối hết vị trong ngắn hạn, nếu có những đợt tăng giá khả năng cao chỉ ở mức 10%. 👉Hành động cho NĐT: không mua mới, hoặc nếu đang có hàng thì tiếp tục nắm giữ.

25/11/2025

👉👉👉Kết quả kinh doanh trong tháng 10/2025 của VHC đã có sự cải thiện hay chưa? Liệu VHC có thể quay lại mức tăng trưởng bùng nổ như năm 2022?

1) Cập nhật KQKD T10/2025 của VHC:

- Doanh thu tổng: Doanh thu T10/2025 của VHC đạt 1076 tỷ, -11% svck. Vẫn là một mức tăng trưởng âm nhưng đã có sự phục hồi so với 2 tháng trước. (Hình 1)

- Sự sụt giảm doanh thu của VHC đến từ mảng cá tra (chiếm phần lớn doanh thu của VHC) khi có mức tăng trưởng -19% svck, nhưng cũng đã có sự phục hồi so với 2 tháng gần nhất. Mức nền thấp ở 2 tháng cuối năm 2024 sẽ là điều kiện tốt cho sự tăng trưởng về doanh thu của VHC trong Q4/2025. (Hình 2)

👉Nhìn về doanh thu theo thị trường:

- Tại Mỹ: Sau khi đạt đỉnh trong tháng 7/2025 (do hiệu ứng front-loading), doanh thu tại Mỹ đã có sự sụt giảm trong T8 và T9. Tháng 10/2025 tiếp tục là 1 tháng tăng trưởng âm svck, nhưng đã có sự phục hồi (Hình 3). Diễn ra trong bối cảnh việc đẩy mạnh xuất khẩu sang Mỹ trước tháng 8 trong tình trạng tồn kho cá da trơn ở Mỹ ở mức thấp (Hình 4)

- Châu Âu và Nội địa: Là điểm sáng của VHC khi doanh thu tại thị trường Châu Âu dẫn dắt đà tăng trưởng trong 10T/2025, và có sự đi ngang trong T10/2025. Thị trường nội địa giữ mức cân bằng trong 10T/2025.

- Áp lực về nguồn cung ở các loài cá thịt trắng khác trên toàn cầu trong 2026, sẽ là điều kiện cho sản phẩm cá tra của VHC tăng được mức cạnh tranh về giá. Liệu sẽ tiếp tục có câu chuyện thắt chặt chi tiêu tại Mỹ? Theo quan điểm của Thành trong ngắn hạn sẽ chưa. Vẫn cần theo dõi thêm.

4) Định giá:

P/E của VHC trong 5 năm đang ở mức dưới trung bình (Hình 11), khi triển vọng tăng trưởng của VHC vẫn đang chưa rõ ràng. Vùng giá hiện tại Thành đánh giá đang ở mức Fair Value. Cần theo dõi thêm biến động của giá cá tra cũng như KQKD của VHC trong thời gian tới, đây sẽ là yếu tố chính tác động tới định giá của VHC.
👉👉👉Hành động: Nắm giữ
👉Theo dõi trang để cập nhật bài viết chia sẻ các góc nhìn về đầu tư, phân tích doanh nghiệp.
|

21/11/2025

📌MWG ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong tháng 10/2025? Đâu là chuỗi mang lại thành công lớn của MWG? Thiên tai lũ lụt có làm lu mờ triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp trong tương lai?
👇👇👇VIDEO CHI TIẾT DƯỚI COMMENT
1) Cập nhật kết quả kinh doanh tháng 10/2025
- Doanh thu cả tập đoàn T10/2025: đạt 14.8k tỷ, +28% svck. 10T/2025: đạt 128k tỷ, +15% svck (85% KH) (Hình 1)
- Chuỗi TGDĐ: Doanh thu T10/2025 đạt 4.3k tỷ, +40% svck. 10T/2025: đạt 30.4k tỷ, +23% svck => Chuỗi TGDĐ với động lực từ bán Iphone góp phần lớn cho tăng trưởng của MWG (Hình 2)
- Chuỗi ĐMX: Doanh thu T10/2025: đạt 6k tỷ, +27% svck. 10T/2025: đạt 56k tỷ, +13% svck (Hình 3)
- Chuỗi BHX: Doanh thu T10/2025: đạt gần 4k tỷ, +17% svck. 10T/2025: đạt 38.4k tỷ, +14% svck. Mở mới khoảng 600 cửa hàng trong 2025 (Hình 4 và Hình 5)
2) Lũ lụt có tác động tới KQKD cuối năm của MWG???
- Theo FinSuccess, Số lượng cửa hàng chuỗi TGDĐ, ĐMX và BHX của MWG ở khu vực ảnh hưởng bởi lũ lụt chỉ chiếm khoảng dưới 10% tổng số lượng cửa hàng (Hình 6)
👉Tác động của thiên tai sẽ ảnh hưởng 1 phần tới doanh thu của MWG trong tháng 11, nhưng đây chỉ là tác động ngắn hạn và không quá lớn. Thành vẫn kỳ vọng doanh thu trong T11/2025 của MWG vẫn đạt mức tăng trưởng 10-15% SVCK.
3) Câu chuyện mua cổ phiếu quỹ và được đưa vào rổ chỉ số mới
- Kể từ 19/11/2025 tới 18/12/2025, MWG đăng ký mua lại 10 triệu cổ phiếu quỹ thông qua giao dịch khớp lệnh (Hình 7) Khối lượng này khoảng 2 lần khối lượng giao dịch bình quân của cổ phiếu MWG trên thị trường. => Tạo 1 lực cầu tích cực cho MWG trên thị trường nếu giá cổ phiếu điều chỉnh.
- MWG được thêm vào rổ chỉ số mới VN50 Growth Index, với tỷ trọng nằm trong top 5. => Tăng sức hấp dẫn với dòng vốn mới, đặc biệt là dòng vốn ngoại vào TTVN. (Hình 8)
4) Định giá: Định giá từng phần.
- Thành giữ nguyên kỳ vọng trong năm 2025, MWG đạt doanh thu 160k tỷ và lợi nhuận sau thuế 6400 tỷ. Với mức định giá dành cho MWG đạt 99k/cp (Hình 9)
👉Hành động: Mua tích lũy cho kỳ vọng dài hạn của MWG.
👉Theo dõi trang để cập nhật bài viết chia sẻ các góc nhìn về đầu tư, phân tích doanh nghiệp.
|

19/11/2025

📌PNJ: Triển vọng "LẤP LÁNH" nhưng là cổ phiếu bị bỏ quên?
Liệu đây có phải là thời điểm vàng để tích lũy cổ phiếu PNJ cho danh mục năm 2026?
1) Tổng quan doanh nghiệp
👉PNJ là công ty bán lẻ trang sức số 1 tại thị trường Việt Nam với:
- Thị phần mảng trang sức phân khúc trung – cao cấp khoảng trên 50%.
- Sở hữu hệ thống phân phối rộng khắp cả nước
👉Hoạt động chính: PNJ kinh doanh trong 3 phân khúc chính (Hình 1)
- Bán lẻ trang sức: Hoạt động chính của PNJ, mang lại chủ yếu doanh thu và lợi nhuận cho PNJ
- Bán sỉ trang sức: KH chính là các công ty trang sức không có khả năng sản xuất hàng loạt
- Kinh doanh vàng miếng 24k: Chủ yếu là thương mại vàng SJC và vàng mỹ nghệ 24k PNJ (Biên LNG rất thấp) => Duy trì để cross-selling
2) Cập nhật kết quả kinh doanh
- Doanh thu: Doanh thu Q3/2025 của PNJ đạt 8k1 tỷ, +14% svck. Lũy kế 9T/2025 đạt 25k tỷ, -13% svck (Hình 2). Trong đó, mảng bán lẻ vẫn đạt mức tăng trưởng ổn ở các quý. Nguyên nhân chính làm sụt giảm doanh thu trong 9T/2025 của PNJ là do mảng vàng miếng 24k, chịu ảnh hưởng khi nhóm ngân hàng quốc doanh trực tiếp tham gia bán vàng SJC (Hình 3)
- Mặc dù vậy Lợi nhuận gộp của PNJ vẫn tăng trưởng tốt trong 9T/2025 cùng với mức biên lợi nhuận gộp cải thiện. Do sự chuyển dịch cơ cấu doanh thu tập trung vào nhóm bán lẻ (vốn có biên LNG cao) và sụt giảm ở mảng vàng 24k (vốn có biên LNG rất thấp). (Hình 4 và 5)
- PNJ vẫn quản lý tốt chi phí, đặc biệt trong Q3/2025 chi phí bán hàng giữ ở mức rất thấp (Hình 6)
- Lợi nhuận sau thuế PNJ +130% svck chủ yếu đến từ việc quản lý tốt chi phí cũng như lợi nhuận gộp vẫn ở mức cao. (Hình 7)
- Số lượng cửa hàng PNJ chững lại trong năm 2025, thấp hơn so với kế hoạch mở mới 12-25 cửa hàng đầu năm của PNJ (Hình 8). Cần theo dõi thêm trong thời gian tới về tốc độ mở rộng của PNJ.
3) Triển vọng doanh nghiệp
- Nghị định 232: Bãi bỏ việc độc quyền sản xuất vàng miếng và nhập khẩu vàng nguyên liệu sẽ mang tới nhiều cơ hội tăng trưởng hơn cho PNJ, ở mảng vàng miếng và khả năng tự chủ hơn về nguyên liệu đầu vào sẽ là yếu tố hỗ trợ cho việc tiết giảm chi phí ở PNJ.
- Kỳ vọng PNJ sẽ đẩy mạnh mở rộng cửa hàng ở khu vực miền bắc, khi số lượng cửa hàng cũng như mật độ cửa hàng/100k dân số ở khu vực miền Bắc của PNJ vẫn đang thấp hơn so với trung bình Việt Nam. (Hình 9 và 10)
- Tiêu dùng trang sức/đầu người ở Việt Nam vẫn đang ở mức rất thấp cùng với xu hướng chuyển dịch sang trang sức có thương hiệu => Đảm bảo triển vọng tăng trưởng trong dai hạn cho PNJ (Hình 11)
- Biên lợi nhuận gộp trong ngắn hạn vài quý tới sẽ được cải thiện do chủ động tích trữ nguyên vật liệu giá rẻ trong Q1 và Q2/2025. (Hình 12)
4) Định giá: P/E
- Dự phóng: LNST 2025 và 2026 của PNJ lần lượt là 2387 tỷ và 2762 tỷ. (Hình 13)
- PNJ hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt 13.08 lần (Gần mức -1 std so với trung bình 5 năm) => P/E kỳ vọng dành cho PNJ lần lượt là 15 và 16.7 cho 2025 và 2026. (Hình 14)
👉Giá mục tiêu dành cho PNJ: 104.9k và 135k/cp cho 2025 và 2026.
👉Hành động: Với mức định giá hấp dẫn của PNJ, hiện tại là thời điểm đẹp để tích lũy cổ phiếu.
👉Theo dõi trang để cập nhật bài viết chia sẻ các góc nhìn về đầu tư, phân tích doanh nghiệp.
|

06/11/2025

👉Liệu Thông tư 102 có siết Margin về mức 180% như nhiều lời đồn? Hay đây sẽ là bước ngoặt nâng tầm Thị trường chứng khoán Việt Nam?
1)Liệu có siết margin về 180%?
👉Đầu tiên, Thông tư 102/2025/TT-BTC liên quan tới việc sửa đổi, bổ sung Thông tư 91/2020/TT-BTC quy định về chỉ tiêu an toàn tài chính của các CTCK. Còn Việc quy định giới hạn Tỷ lệ cho vay margin/VCSH ở mức 200% nằm ở QĐ 87 của Ủy Ban Chứng khoán. (Hình 1 và 2)
=> Nên thông tư 102 sẽ không tác động tới tỷ lệ cho vay Margin của các CTCK
2) BỘ TÀI CHÍNH SIẾT RỦI RO TẬP TRUNG TẠI CÁC CTCK?
👉Thật ra quy định về gia tăng hệ số rủi ro thị trường với các khoản đầu tư chiếm tỷ trọng cao so với Vốn chủ sở hữu của CTCK đã có từ Thông tư 91. Thông tư 102 chỉ thay đổi về câu từ cho chặt chẽ hơn, vấn đề này không phải là mới.
3) Các thay đổi quan trọng trong Thông tư 102
- Lợi nhuận sau thuế khi tính vào vốn khả dụng sẽ không bao gồm các khoản Lợi nhuận chưa thực hiện (Tránh bị tính trùng lặp 2 lần nếu như quy định cũ ở TT91)
- Rủi ro thị trường: Hầu hết đều sẽ cởi mở hơn với các loại tài sản như trái phiếu, cổ phiếu niêm yết với mức hệ số rủi ro thấp hơn so với TT 91. Cùng với thêm vào đánh giá xếp hạng tín nhiệm trong việc xét tới hệ số rủi ro. Bên cạnh đó, TT102 sẽ gia tăng hệ số rủi ro đối với các loại chứng khoán bị hạn chế giao dịch. => Siết lại các tài sản rủi ro cao.
- Rủi ro hoạt động: Nhiều loại chi phí hơn sẽ thêm vào khoản giảm trừ khi tính giá trị rủi ro hoạt động => Thoáng hơn TT91
- Rủi ro thanh toán: Tập trung hơn vào việc siết lại các hoạt động không cốt lõi, các hoạt động lách luật của các CTCK.
4) Đánh giá tác động:
👉Ảnh hưởng xấu tới các CTCK nhỏ, CTCK nắm giữ nhiều trái phiếu của doanh nghiệp có xếp hạng tín dụng kém, lách luật bằng cách cho vay ngoài, nắm giữ nhiều cổ phiếu rủi ro
👉CTCK lớn, vốn mạnh, danh mục tự doanh lành mạnh, quản trị rủi ro tốt sẽ không bị ảnh hưởng
=> Hướng tới TTCK Việt Nam minh bạch, an toàn và phát triển bền vững hơn

05/11/2025

👉PVS là doanh nghiệp dịch vụ kỹ thuật dầu khí hàng đầu Việt Nam, giữ vai trò then chốt trong chuỗi giá trị ngành dầu khí tại Việt Nam. Liệu mức giá hiện tại còn đủ hấp dẫn khi thị trường bắt đầu định giá lại nhóm dầu khí?
VIDEO CHI TIẾT DƯỚI CMT👇👇👇
1) Tổng quan doanh nghiệp: PVS hoạt động trong phân khúc thượng nguồn của chuỗi giá trị ngành dầu khí.
Cung cấp các dịch vụ chính:
- M&C: Dịch vụ cơ khí dầu khí và xây lắp => Đóng góp phần lớn doanh thu của PVS
- FPSO/FSO: Cung cấp kho nổi FSO/FPSO có chức năng chứa, xử lý và xuất dầu thô từ các mỏ dầu ngoài khơi. Đây là hoạt động đóng góp lợi nhuận chủ yếu cho PVS ở dạng lợi nhuận từ công ty liên doanh/liên kết
- Dịch vụ căn cứ cảng: PVS quản lý và vận hành hệ thống 08 căn cứ Cảng dịch vụ dầu khí 310ha và trên 3.100 m cầu cảng
- Mảng O&M: Lắp đặt, vận hành, bảo dưỡng công trình dầu khí biển
- Mảng kinh doanh Tàu dịch vụ dầu khí: Hiện PVS cung cấp khoảng 90% dịch vụ tàu chuyên dụng cho hoạt động thăm dò, khai thác dầu khí tại Việt Nam
- Khảo sát địa chấn, địa chất
- Khác
👉Hoạt động M&C chiếm tỷ trọng lớn nhất trong doanh thu của PVS quanh mức 50% (Hình 1). Nhưng biên lợi nhuận gộp mảng M&C chỉ thấp ở mức khoảng 1-2%, chính vì vậy mà đóng góp của các mảng của PVS trong lợi nhuận gộp là tương đối đồng đều (Hình 2).
2) Cập nhật KQKD Q3/2025 và 9T/2025
- Doanh thu: PVS đạt doanh thu Q3/2025 ở mức 9.6k tỷ, +100% svck nhờ đóng góp chủ yếu từ mảng M&C đạt 6.5 tỷ, gấp 3 lần svck do ghi nhận doanh thu từ các dự án lớn như Lô B, Lạc Đà Vàng… (Hình 3)
- Nhưng biên lợi nhuận gộp của PVS giảm về mức 3% trong Q3/2025 do giảm biên lợi nhuận gộp từ mảng M&C. Lý do là vì PVS tăng mạnh trích lập dự phòng bảo hành trong Q3/2025 lên 2.8k tỷ từ mức 2.5k tỷ (Hình 4).
3) Triển vọng doanh nghiệp:
👉Giá dầu được dự báo duy trì ở mức thuận lợi cho các hoạt động dầu khí tại Việt Nam. Điểm hòa vốn của nhiều dự án khai thác dầu khí ở mức 55 USD/thùng (Hình 5), và theo Worldbank dự báo giá dầu sẽ duy trì ở mức trên 60 USD/thùng trong vài năm tới (Hình 6).
👉Backlog dồi dào từ mảng M&C: Theo Vietcap dự phóng, Backlog của PVS hiện tại đạt mức 5.7 tỷ USD, trong đó khoảng 65% đã ký kết. Trước 2027, phần lớn trong backlog của PVS từ các dự án dầu khí như Lô B, Lạc Đà Vàng, Sư tử trắng 2B. Từ sau 2027, động lực sẽ đến từ các dự án điện gió. (Hình 7)
👉Hoạt động FSO/FPSO: Duy trì nguồn lợi nhuận ổn định cho PVS vì các tàu nổi hiện tại đều đã được gia hạn thêm trong vài năm tới. Dự báo sẽ mang lại một nguồn lợi nhuận từ CTLK ổn định cho PVS. (Hình 8)
👉Tài sản lành mạnh: Hiện PVS đang duy trì lượng tiền mặt ròng (Tiền mặt + Đầu tư ngắn hạn – Tổng nợ vay) ở mức 15.4k tỷ, tương đương vốn hóa hiện tại của PVS khoảng 15k tỷ. (Hình 9)

4) Định giá doanh nghiệp: Theo P/E
👉Dự phóng KQKD 2025 và 2026 của PVS với LNST sau CĐTS ở mức 1430 và 1440 (Hình 10)
👉P/E kỳ vọng cho PVS ở 2025 và 2026 lần lượt ở mức 13 và 16.5 (-1 std và trung bình 3 năm) (Hình 11)
👉Giá mục tiêu cho 2025 và 2026 lần lượt là 38.8k đồng/cp và 49.6k đồng/cp (với upside 20% và 54%) (Hình 12)
👉👉👉Nhìn chung, PVS đang có mức định giá hấp dẫn ở vùng giá hiện tại cùng với triển vọng tăng trưởng trong dài hạn. Nhà đầu tư có thể mua tích lũy ở các nhịp điều chỉnh để tối ưu giá vốn, với tầm nhìn buy & hold trong dài hạn.

Thành Quách Investment

19/12/2025

13/12/2025

09/12/2025

03/12/2025

27/11/2025

25/11/2025

21/11/2025

19/11/2025

06/11/2025

05/11/2025

Address

Website

Alerts

Shortcuts

Share

Category