29/10/2026
GIẢM LÃI SUẤT – GIẢM THUẾ XĂNG DẦU – GIẢM GIÁ ĐIỆN: CÓ PHẢI CHÚNG TA ĐANG ĐỨNG TRƯỚC MỘT CHU KỲ TĂNG TRƯỞNG MỚI CỦA CHỨNG KHOÁN?
Có một điều tôi cho rằng nhà đầu tư nên nhìn xa hơn những biến động điểm số của VN-Index hiện tại.
Khi lãi suất cho vay được định hướng giảm, chi phí xăng dầu được kiểm soát, giá điện được xem xét điều chỉnh giảm và nợ công vẫn ở mức tương đối thấp, câu chuyện không chỉ nằm ở việc hỗ trợ người dân trong ngắn hạn. Điều đáng quan tâm hơn là Việt Nam đang có những dư địa chính sách nào để thúc đẩy tăng trưởng trong năm 2027?
Thứ nhất, chính sách tiền tệ và tài khóa có thể trở thành hai động lực bổ trợ cho nhau.
Khi dư địa nới lỏng tiền tệ không còn rộng như trước, việc chỉ trông chờ vào giảm lãi suất sẽ khó tạo ra một cú hích đủ lớn cho toàn bộ nền kinh tế.
Lúc này, chính sách tài khóa, đặc biệt là đầu tư công, giảm thuế phí và hỗ trợ doanh nghiệp, có thể đóng vai trò quan trọng hơn trong việc kích thích tổng cầu.
Theo dự toán ngân sách năm 2027 được công bố ngày 24/10, tổng chi ngân sách dự kiến khoảng 4,074 triệu tỷ đồng, trong đó chi đầu tư phát triển khoảng 1,756 triệu tỷ đồng. Đây là quy mô nguồn lực đáng chú ý cần theo dõi về khả năng triển khai và hiệu quả giải ngân.
Thứ hai, giảm chi phí đầu vào chính là cách hỗ trợ trực tiếp cho sức khỏe doanh nghiệp.
Xăng dầu, điện và lãi vay đều là những khoản chi phí quan trọng đối với hoạt động sản xuất kinh doanh.
Nếu các biện pháp giảm chi phí được thực hiện hiệu quả, doanh nghiệp có thể cải thiện biên lợi nhuận, giảm áp lực dòng tiền và có thêm nguồn lực để mở rộng sản xuất.
Nhưng cần nhớ: chi phí giảm chưa chắc lợi nhuận tăng ngay. Điều đó còn phụ thuộc vào sức mua, đơn hàng, khả năng chuyển chi phí thành giá bán và mức độ cạnh tranh của từng ngành.
Thứ ba, nợ công thấp tạo thêm không gian cho chính sách phát triển.
Theo báo cáo kinh tế – xã hội năm 2026 trình Quốc hội, nợ công đến cuối năm được ước tính ở mức 33–34% GDP.
Mức này cho thấy Việt Nam còn dư địa tài khóa nhất định so với trần nợ công. Tuy nhiên, khả năng huy động thêm vốn vẫn phải gắn với nghĩa vụ trả nợ, chi phí vốn, hiệu quả sử dụng vốn và các giới hạn an toàn tài khóa.
Điều quan trọng không phải là vay được bao nhiêu, mà là nguồn vốn đó tạo ra bao nhiêu năng lực sản xuất và tăng trưởng trong tương lai.
Vậy thị trường chứng khoán sẽ hưởng lợi như thế nào?
Nếu chính sách đi vào thực tế và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp được cải thiện, thị trường có thể hưởng lợi qua ba kênh:
Kênh lợi nhuận: doanh nghiệp giảm chi phí, cải thiện biên lợi nhuận và triển vọng kinh doanh.
Kênh dòng tiền: đầu tư công, tiêu dùng và hoạt động sản xuất phục hồi có thể thúc đẩy dòng tiền luân chuyển trong nền kinh tế.
Kênh định giá: mặt bằng lãi suất cho vay và lãi suất chiết khấu giảm, nếu được duy trì bền vững, có thể hỗ trợ định giá cổ phiếu.
Những nhóm ngành cần theo dõi gồm ngân hàng, xây dựng – vật liệu, bất động sản, vận tải – logistics và các doanh nghiệp sản xuất sử dụng nhiều năng lượng. Tuy nhiên, mức độ hưởng lợi sẽ khác nhau tùy sức khỏe tài chính, định giá và triển vọng lợi nhuận của từng doanh nghiệp.
Nhưng có một điều nhà đầu tư không nên bỏ qua: chính sách tốt không đồng nghĩa cổ phiếu sẽ tăng ngay lập tức.
Thị trường còn phải đối mặt với rủi ro lạm phát, tỷ giá, chi phí huy động vốn của ngân hàng, sức cầu thực tế và tiến độ giải ngân đầu tư công. Dòng tiền cũng cần xác nhận bằng thanh khoản, độ rộng thị trường và sự cải thiện của lợi nhuận doanh nghiệp.
Quan điểm của tôi là: thay vì chỉ nhìn VN-Index tăng hay giảm trong một vài phiên, hãy bắt đầu theo dõi xem các chính sách vĩ mô đang chuyển hóa thành kết quả kinh doanh thực tế như thế nào.
Bởi cơ hội lớn của thị trường không chỉ đến từ việc lãi suất giảm, mà còn đến từ thời điểm lợi nhuận doanh nghiệp bắt đầu tăng trưởng trở lại và dòng tiền sẵn sàng định giá lại những doanh nghiệp đó.
Theo mọi người, năm 2027 thị trường chứng khoán sẽ được dẫn dắt bởi dòng tiền từ chính sách tài khóa, sự phục hồi lợi nhuận doanh nghiệp hay một chu kỳ định giá mới?
